國人瘋高收益型金融商品由來已久，於今為烈。舉凡高收益債、高利率貨幣型基金、乃至高股息ETF等，不勝枚舉。近期由投信發行的幾檔月配高股息ETF，在募集階段，令投資人趨之若鶩，簡直到瘋狂地步。
何以致此？筆者認為原因之一，就是台灣的「低利率環境」。利率是貨幣的價格，也是「貨幣的時間價值」，且利率是一把雙面刃，過高與過低，都有後遺症。
資金長期淨外流
在其他情況不變下，當國內利率與國外利率差距（外國利率減本國利率）擴大時，會造成本國資金外流，貨幣貶值。根據央行所公布的去(2023)年第四季國際收支，經常帳順差348.4億美元，創下歷年新高；但金融帳淨流出284.9億美元，已連54季淨流出、續創史上最長紀錄。累計過去15年來，已淨流出約8,000億美元。
進一步言之，金融帳包括直接投資、證券投資及其他投資。往往是國內缺乏高報酬的投資標的、或是因法規的限制等因素所造成。觀察壽險業海外投資，若加計國際板債及外幣保單在內，截至去年8月底止，規模高達台幣22兆580億元。在台灣低利率環境以及投資國際金融商品愈來愈便利下，未來應是有增無減。
換言之，民眾因國內低利率、低報酬，前往海外投資有價證券者將絡繹於途。央行雖再次強調，經常帳和台灣一樣有順差的國家，如日本、新加坡、南韓、德國、俄羅斯等，其金融帳淨資產多呈增加，表示該國資金淨流出。
但各國投資及消費環境不一，影響程度迴異；若金融帳持續淨流出，實不利於國內消費、投資及經濟成長。
房價高漲的元兇
筆者曾在本報發表的「房價為何愈打愈高」文章指出，低利率難辭其咎。其實道理很簡單，因為對炒房投機客而言，低利率讓其持有成本降低，更容易套利。
前中央銀行副總裁陳南光也曾在銀行家雜誌以「房價波動與金融穩定」為主題，探討台灣房價問題與央行貨幣政策關係，他直言寬鬆貨幣政策（低利率）是造成房價上漲的主因之一。
檢視台灣五大行庫（台銀、合庫銀、土銀、華銀及一銀）新承作房貸利率在2001年快速下降，2004年降至2.5%左右，而2009年至今的平均利率幾乎在2%以下。在低利率環境下，台灣地區的房價由2001年第4季（房價最低點）到2022第4季的累積漲幅高達3倍。另外，央行恐隨著聯準會降息，則台灣房價絕對是易漲難跌。
無助消費與經濟成長
台灣利率讓台灣陷入流動性陷阱，民眾及企業對低利率早已無感，只得更加努力儲蓄，投資高股息商品，並減少消費。台灣的消費成長率由1980至2000年的7.9%，降至2001至2016的2.4%，之後維持在2%左右。而2020年新冠疫情(Covid-19)爆發後，更有幾季出現負增長，經濟成長自然是疲弱不振。
試想，目前銀行一年期定存利率僅1.4%左右；而根據證交所統計，台股自2014年至2023年7月(近十年)的平均殖利率為3.94%。而高股息ETF 宣稱年利率可達8%至10%，利之所趨，能不令人狂？
只是，風險必然比定存高，而且未來實現的殖利率能否如預期，恐不得而知。然而，政府應思考的是，既然低利率引發的後遺症不一而足，是否該理性的檢討？