〈財經鳥瞰〉解讀央行升息半碼造成的影響

李沃牆 2022/12/19 14:59 點閱 2622 次

時值2022歲末年終,通膨依然如洪水猛獸肆虐不退,美聯準會於12月14日再升息二碼,聯邦基金利率已至4.25至4.5%區間。聯準會主席鮑爾轉「鷹」的談話中意謂,2023年仍會「升升不息」,屆時利率將逾5%。

於此同時,台灣央行也於15日宣布升息半碼,唯此次幅度較前兩次為小,其中透露什麼訊息,頗值玩味推敲。一般而言,央行升息端賴物價、就業與經濟成長等三個總體經濟變數是否滿足目標條件而定。

筆者以為,央行縮小升息空間應是基於底幾個主要因素:一、美台利差已明顯縮小。二、明年經濟成長不樂觀。三、唯恐房地產景氣下行。

美台利差明顯縮小

美台利差係指「美國10年期公債殖利率」減「台灣10年期公債殖利率」。考慮長天期殖利率主要是較能夠反映一國之景氣、通膨,以及貨幣政策變化。美台利差擴大、台幣貶值,除外資大額匯出外,銀行也搶搭美元存款熱潮,紛紛推出高利定存方案吸引投資人。

在此情況下,不但資金外流更為顯著,加速台幣貶值,亦影響市場流動性,不利於金融市場。美台利差在2020年4月中位處0.14%低點,但自今年3月聯準會進入升息循環後一路走升,10月底已來到2.38%的高水準。由於12月稍降至2.24%,加上台幣由貶轉升,央行或許鬆一口氣,因而決定小幅升息。

明年經濟成長不樂觀

除國際貨幣基金及世界貿易組織已逐次下修全球經濟成長率外,國際信評惠譽亦於12月初下修明年全球經濟成長預測至1.4%,為今年來第四度下修經濟展望。台灣出口已連三月負成長,高科技產業因全球終端需求下滑而出現去庫存的窘境。

行政院主計總處於11月底公布經濟成長率最新預測,下修今年第四季GDP為1.52%,估今明二年的經濟成長率分別為3.06%及2.75%。無獨有偶,央行宣布調升利率同時,也下修今年經濟長率至2.91%,明年亦調降為2.53%。財經政策往往是雙面刃,升息不失為抗通膨最佳武器,卻造成市場資金緊縮;一旦升幅過大,勢必影響消費及投資意願,不利經濟成長,央行作出半碼決策,良有以也。

唯恐房地產景氣下行

台灣房地產價格長期上漲,讓年輕人望屋興嘆。政府為消弭民怨,呼應民眾「居住正義」訴求,相關打房政策陸續出爐。2016年實施「房地合一稅」後,房市交易確實明顯萎縮,買賣移轉棟數急降。但2017年後因台商大量回流,購屋獵地、買廠房,房地產又急速升溫。

2018年至2021年期間雖面臨疫情衝擊,但因貨幣政策寬鬆,平均房貸利率直直落,再度拉抬房價。直至今年全球通膨一發難以止穩,為抗通膨,台灣央行自3月以來連續4個季度升息,累計今年共升息2.5碼,整體房貸平均利率將超過2%。

利率是房地產「無形的殺手」

貨幣緊縮後、資金外流,股市震盪,貸款利率連升,加上央行頻頻出手打房,兩岸地緣政治風險等因素疊加,導致投資性買方消失,民眾購屋意願也降低。持平而論,利率是房地產「無形的殺手」,歷史上多次金融危機導火線係來自於升息所釀成的房地產風暴,如2007年發生於美國的「次貸風暴」,最後引發全球金融海嘯。

準此以觀,央行縮小升幅,應其來有自;另一方面,央行應待通膨回到2%才會結束此波升息循環,最快應是明年第一季。