時值2022歲末年終，通膨依然如洪水猛獸肆虐不退，美聯準會於12月14日再升息二碼，聯邦基金利率已至4.25至4.5%區間。聯準會主席鮑爾轉「鷹」的談話中意謂，2023年仍會「升升不息」，屆時利率將逾5%。
於此同時，台灣央行也於15日宣布升息半碼，唯此次幅度較前兩次為小，其中透露什麼訊息，頗值玩味推敲。一般而言，央行升息端賴物價、就業與經濟成長等三個總體經濟變數是否滿足目標條件而定。
筆者以為，央行縮小升息空間應是基於底幾個主要因素：一、美台利差已明顯縮小。二、明年經濟成長不樂觀。三、唯恐房地產景氣下行。
美台利差明顯縮小
美台利差係指「美國10年期公債殖利率」減「台灣10年期公債殖利率」。考慮長天期殖利率主要是較能夠反映一國之景氣、通膨，以及貨幣政策變化。美台利差擴大、台幣貶值，除外資大額匯出外，銀行也搶搭美元存款熱潮，紛紛推出高利定存方案吸引投資人。
在此情況下，不但資金外流更為顯著，加速台幣貶值，亦影響市場流動性，不利於金融市場。美台利差在2020年4月中位處0.14%低點，但自今年3月聯準會進入升息循環後一路走升，10月底已來到2.38%的高水準。由於12月稍降至2.24%，加上台幣由貶轉升，央行或許鬆一口氣，因而決定小幅升息。
明年經濟成長不樂觀
除國際貨幣基金及世界貿易組織已逐次下修全球經濟成長率外，國際信評惠譽亦於12月初下修明年全球經濟成長預測至1.4%，為今年來第四度下修經濟展望。台灣出口已連三月負成長，高科技產業因全球終端需求下滑而出現去庫存的窘境。
行政院主計總處於11月底公布經濟成長率最新預測，下修今年第四季GDP為1.52%，估今明二年的經濟成長率分別為3.06%及2.75%。無獨有偶，央行宣布調升利率同時，也下修今年經濟長率至2.91%，明年亦調降為2.53%。財經政策往往是雙面刃，升息不失為抗通膨最佳武器，卻造成市場資金緊縮；一旦升幅過大，勢必影響消費及投資意願，不利經濟成長，央行作出半碼決策，良有以也。
唯恐房地產景氣下行
台灣房地產價格長期上漲，讓年輕人望屋興嘆。政府為消弭民怨，呼應民眾「居住正義」訴求，相關打房政策陸續出爐。2016年實施「房地合一稅」後，房市交易確實明顯萎縮，買賣移轉棟數急降。但2017年後因台商大量回流，購屋獵地、買廠房，房地產又急速升溫。
2018年至2021年期間雖面臨疫情衝擊，但因貨幣政策寬鬆，平均房貸利率直直落，再度拉抬房價。直至今年全球通膨一發難以止穩，為抗通膨，台灣央行自3月以來連續4個季度升息，累計今年共升息2.5碼，整體房貸平均利率將超過2%。
利率是房地產「無形的殺手」
貨幣緊縮後、資金外流，股市震盪，貸款利率連升，加上央行頻頻出手打房，兩岸地緣政治風險等因素疊加，導致投資性買方消失，民眾購屋意願也降低。持平而論，利率是房地產「無形的殺手」，歷史上多次金融危機導火線係來自於升息所釀成的房地產風暴，如2007年發生於美國的「次貸風暴」，最後引發全球金融海嘯。
準此以觀，央行縮小升幅，應其來有自；另一方面，央行應待通膨回到2%才會結束此波升息循環，最快應是明年第一季。