台灣醒報

根據中國大陸國家統計局7月15日公布的初步核算，上半年國內生產總值（GDP）達人民幣66.05兆元，年增率5.3%，其中第一季成長5.4%、第二季成長5.2%。雖略優於預期，也接近全年「增長5%左右」的官方目標，但相關經濟數據變化和背後的結構性問題，顯露下半年經濟動能轉弱的警訊。

消費動能顯見疲軟

今年上半年，最終消費支出對GDP增長的貢獻率達52%，仍是大陸經濟成長主力。但6月社會消費品零售總額年增率僅4.8%，不僅低於5月的6.4%，也不及外界預期的5.4%，餐飲年增率更斷崖式滑落至僅0.9%，反映出家庭消費信心在諸多不確性因素影響下，目前仍未真正恢復。

尤有進者，零售與文化娛樂支出萎縮情況嚴重。今年第二季，部分電影院甚至出現超過四成的空場率，顯示即便疫情陰霾退散，居民可支配收入未顯著提升，仍對非必需性消費保守。再加上居民消費價格指數（CPI）上半年仍相當低迷，突顯內需低迷導致的通縮壓力並未消退。

房地產復甦仍乏力

投資方面，上半年固定資產投資年增率為2.8%，若剔除房地產開發，實則成長6.6%。表面看似穩健，實則投資結構嚴重失衡。房地產開發投資卻下滑11.2%，住宅類更減少一成左右。其他包括新建商品房銷售面積、銷售額及施工面積均同步下降。國房景氣指數自3月以來持續下行，至6月僅剩93.6，遠低於100的榮枯線，透露出房地產復甦乏力。

從製造業看，官方公布的6月PMI為49.7%，雖較5月略升但仍處於榮枯線下方。相對地，民間財新公布之PMI為50.4，略優於前月並重回景氣擴張區間，顯示中小企業在內需與出口共同作用下，尚具一定活力。但從供應鏈調查來看，訂單增速放緩、庫存增加問題尚未解決，難言根本性反轉。

就業方面，6月全國城鎮調查失業率為5.0%，表面穩定，實則潛藏結構性隱憂。青年就業率數據未公布，外界普遍預期仍處高位。即使總體工時回升至48.5小時，實際上更多為低薪加班與兼職工作所貢獻，並非結構性好轉的結果。尤其，每年數以千計的大學畢業生求職困難，顯現出官方穩就業面臨極大挑戰。

出口榮景恐曇花一現

外貿方面，上半年出口表現意外強勁，達13兆元人民幣，年增率7.2%。尤其對東協與歐盟出口分別增長13%與6.6%，凸顯大陸透過東南亞國家轉口貿易與市場多元化策略，成功緩解對美貿易萎縮（-10.9%）的壓力。不過這波數據「榮景」極可能為短期搶運效應所致，未來在川普防洗產地嚴控下，恐大受影響。

美中雙方雖於5月達成初步貿易停火協議，但若8月12日前未能談妥實質內容，美方將重啟超過100%的懲罰性關稅，對中方主要出口產業如電子、金屬與新能源車將構成直接打擊。目前看來，許多出口商提早出貨、加班趕單，只為避開潛在關稅高牆，預示下半年出口成長可能急轉直下。

下半年經濟有隱憂

國內外各機構普遍認為大陸今年全年達成5%成長目標機會仍高，惟下半年面臨的挑戰不容忽視。包括出口搶單效應消退、房地產持續低迷，以及內需回升動能不足，均使經濟成長壓力加劇。野村證券預估，下半年GDP增速將跌至4%；經濟學人智庫也指出，若無新一波刺激措施，動能難以延續。

因而，儘管大陸上半年實現超目標增長，但外部不確定風險增加，下半年經濟成長難以樂觀。然而，大陸人行可能進一步祭出降息、降準等貨幣政策，以及財政單位發行特別國債等財政刺激。但其成效仍取決於政策力度，還有中美談判進展、消費增長動能、房市復甦情況與經濟數據等走勢而定。