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全球周刊封面:地下資本主義藍調(20131028 經濟學人)

邱慕天 2013/10/27 21:55 點閱 1861 次
經濟學人
經濟學人

The Economist 經濟學人
“Subterranean capitalist blues”
「地下資本主義藍調」
http://www.economist.com/news/leaders/21588365-response-red-tape-and-high-taxes-corporate-america-mutating-subterranean-capitalist

自上一波金融危機以來,美國為了使金融體系更安全,增加了許多監管措施,包括提高資金募集門檻和金融衍生商品市場的透明度。這些都是好的,然而資本主義的資金流的特性,就是它總會流向最自由通暢、最利之所趨的方向。自從2010 年的多德–法蘭克法案讓小型上市公司得以免除一些繁瑣的法規要求之後,市場的怪象就是許多企業「刻意讓自己不壯大」,以免升等反而吃虧。

近來美國異軍突起的一種法人結構就是「有限責任合夥制」(MLP),他們的數量只佔美國上市公司總體的9%,卻在去年募集了公開市場上28% 的股權、貢獻了3 分之1的華爾街證交稅。

MLP 具有「法人的有限責任」、「合夥企業的稅務優勢」,和「私人公司的流動管理」三種特性。MLP 只要每年將盈餘以股利形式分紅出去,就一毛稅也不用繳,資金就可在類似的移轉機制中像波浪一般傳遞。。

類似的結構還有「業務發展公司」(BDC)、「房地產投資信託」(REIT;REIT 與MLP 一樣無須納稅。因此投資者可以分享到更大比重的收益,高額的股利分紅也只需承受極低的稅賦)等,它們與新興的天然氣產業有著密切的連動關係,新面市的公司有3 分之2 都採取這種運作型態,許多大型上市公司也用這些分支機構來避稅。它們已悄悄地改變了美國資本主義的面貌。

然而,光把這些鑽資本主義漏洞的行為貼上邪惡的道德標籤也太簡化問題了。上市合作夥伴關係和其他企業形式的崛起有好有壞:MLP
促使美國的能源產業迅速重整;BDC則為那些銀行看不上的公司提供融資;REIT幫助人們管理資產檔案,都是重要的貢獻。

要說真正的問題,還是在於它啟發了一種節流而非開源導向的投資理性:資金倚賴避稅的方式來擴大利潤,過於看重優質產業的獲利潛能和經營手段。且因為稅制的一些畸形,使得信託基金和散戶都進不來,這種獨厚富人和欠缺公共性的市場戕害了資本主義。解決之道有二,一是壓低上市企業稅率,縮小它和MLP 的差距。二是放鬆監管,使自由市場真正向公眾打開大門。

延伸閱讀:
本期主題取自 Bob Dylan 名曲 〈地下鄉愁藍調〉(Subterranean homesick blues),有一名句:you don't need a weatherman to know which way the wind blows. 鼓吹了美國70年代前極左派的反正府運動。
視聽:
http://www.metacafe.com/watch/sy-187835137/bob_dylan_subterranean_homesick_blues_official_music_video/


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