〈財經雜記〉渡邊太太的經濟學

游常山 2022/09/26 11:42 點閱 2020 次

猶記得2008年全球金融海嘯,全球主要檢討焦點在美國聯準會太過寬鬆放任,甚至允許「結構債」這種從來沒有看過的、奇怪而複雜的金融商品,套殺一般美國中產階級的房貸,所以連背後有聯邦政府保證的「房地美」(Freddie Mac)與「房利美」(Fannie Mae)也都岌岌可危,當時人民都期待歐巴馬總統出來救金融,總算沒有讓整個美國的金融體系崩潰。

渡邊太太的經濟學

當時美國觀點還有一個奇怪之處,就是期待中國這個持有美國最多債權的國家出來救全世界,此外,討論到日本「菜籃族」奇怪的跨國理財「套利行為」(carried trade),也就是金融界俗稱的「渡邊太太的經濟學」理論。

「渡邊太太的經濟學」說破沒有什麼稀奇,就是賺利率差,也就是指日本女性散戶,借貸低利率(日本一度是零利率)的日圓,投資海外高利率的金融資產。

表現最差貨幣

日本散戶看到在自己國家投資沒有前途,於是動念頭歐美那些相對安全且利率高的國家,去布局金融資產。這麼簡單的道理好像誰都可以賺,其實背後是假設一個長期金融穩定的趨勢,才能賺利率差價。

天下的事情都是物極必反,在國際貨幣市場的交易,世界第三大經濟體日本的處境也是如此。

日圓一直是2022年開春以來表現最差的主要貨幣。日圓在半年前的四月份是125元兌換一美元,到了最近九月十四日,貶值到144.9元兌換一美元,用簡單的話來下標題,這是從七年來新低價格貶值,到近二十四年的新低價位。

貶值四分之一

於是執掌日本匯率的央行總裁黑田東彥也受不了了,宣布匯率檢查動作,所以第二天,日圓立刻回升到142.66兌換一美元,雖然反彈升值了1.6%,但是整個2022年以來,日圓兌換美元整整貶值了四分之一。

所以渡邊太太們若繼續這樣玩套利,就可能血本無歸,因為賺了利率差,卻賠上貶值24.4%的匯率,淨值大大失血。

局勢太過凶險

這一年來,日圓的表現甚至不如阿根廷披索、土耳其里拉。日圓已經貶值到1980年美國已故總統雷根上台第一年的水準。

所以比起股市,跨國操盤的國際匯市,更是處處凶險。渡邊太太們的「套利」行為目前真的無法再玩下去,只能說2022年這一年的世局實在是波濤洶湧,太過凶險了。

日圓終將反彈

根據英國權威財經媒體《經濟學人》的說法,上一次日圓兌換美元的匯率低於130 : 1時,是西元2002年,當時中國的經濟規模還小於法國,而俄烏戰爭的始作俑者、俄羅斯總統普亭,還會笑著會見西方國家的官員。

「十年河東,十年河西」,《經濟學人》的國力分析認為,日本的總經結構比較像是西歐與北美,長期還是穩定、低風險的國度,所以經過這一波段大幅貶值,日圓終將反彈,考慮持有日圓這個避險資產,來對沖全球經濟衰退及其他因為衰退帶來的風險,不失為謹慎高明的布局。