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《鴻儒集》疫情影響期貨市場 避險功能待加強

白丁 2020/04/28 17:59 點閱 2367 次

全球期貨市場正面臨極大挑戰,4月20日美國西德州原油5月期貨最低跌到負40.32美元,終場以負18.3美元坐收,打破歷史紀錄,造成期貨市場紊亂。

大多數國家期貨交易系統在設計之初,無人預料會有這種事情發生,沒有負數設計,造成投資人無法轉倉或平倉,損失慘重,期貨因此喪失避險功能,失去存在的基本價值,影響商品市場秩序,亟待重新檢討制度之設計。

沒機會扳回虧損

美國全國廣播公司NBC說,4月20日的原油期貨價格,相當於生產商倒貼鈔票要買家把原油搬走,5月份交割的原油損失最大,因為這筆期貨4月21日就過期了。投資人根本沒有機會扳回虧損。

台灣期貨市場當初在做系統設計時,亦因無人預料原油價格會有負數發生,也沒有負價格設計,造成原油期貨價格跌破0美元時,投資人無法平倉或轉倉,糾紛迭起,金管會正頭痛不知如何協調解決,公平處理。

原油期貨「暴跌」影響

4月20日西德州原油5月期貨價格暴跌,最大的苦主是中國銀行,目前正面臨高達人民幣316億元,折合新台幣1350億元的訴訟案,如果處理不當,對中國銀行的傷害,將相當深遠。

這次期貨市場破紀錄大麻煩,回憶4月15日芝加哥商品交易所(CME)當時宣布,為因應原油巿場慘跌窘境,決定修改交易系統程式,讓特定商品期貨、選擇權價格可以接受零值或負值交易,當時並沒有引起國際期貨市場注意,因為從來沒有商品期貨價格跌到負值的歷史紀錄,因此包括台灣在內,絕大多數期貨商沒有立即跟進調整系統接受零值或負值交易,投資人也沒有料到負值交易這種事會發生。造成20日投資人根本無法平倉停損的慘況。

現在CME改變遊戲規則,ETF發行證券商要注意了,尤其是槓桿倍數型ETF,基金淨值有可能淪為負值,又要如何交易,這是金管會必須解決的問題,遊戲規則勢必重新檢討修正。

強化避險功能

這次負油價發生,已改變傳統期貨市場避險功能,投資人面對無法預測的損失,這樣對期貨市場是極大的傷害。未來期貨市場多單,勢必要開放負值槓桿式倒賠制度。由於投資人付出保證金,買進多單期貨、選擇權避險,將面臨無法預測的下行風險,可能的虧損根本無法預測,影響期貨市場的發展。

新冠肺炎病毒挑戰期貨市場遊戲規則,影響深遠,未來在制度設計上,勢必重新考慮避險功能,首需保護投資人,並且應先評估投資人風險承擔能力,再考慮是否接受其下單,避免造成憾事。

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