台灣醒報

在全球經濟波濤洶湧的時代，洞悉金融市場的脈動成為投資人與企業不可或缺的技能；然而，無論是股市、債市還是國際貿易，有一個名字絕對躲不開，那就是「美元」。美元作為世界主要儲備貨幣，其強勢地位和匯率起伏牽動著全球金融市場的神經。美元像是全球經濟的主宰者，默默影響著一切。

美元之所以這麼重要，靠的就是美國的全球霸主地位。美國經濟強勁、科技領先，讓美元成了世界公認的「最安全貨幣」。幾乎所有國際貿易都用美元結算，各國的央行外匯存底更有六成是儲備美元，以防範經濟風險。國際債券發行基本也都是用美元結算。換句話說，美元根本是全球金融體系的核心齒輪。

本書從了解美元開始，學習判斷全球經濟前景和投資方向，做出更好的投資決策。對於想要在瞬息萬變的金融市場中掌握先機的讀者，這本書是你做出精準判斷與投資決策的最佳指南。

不論是股價、利率或美元匯率，金融市場上的價格變化經常跟理論不同，但是如果因此就忽略理論，直接觀察市場價格，投資人將無法理解價格走勢。除此之外，由於市場的價格變化都隱含著心理因素，金融市場也不能單從經濟學的角度來看，多少也要懂一些社會心理學，然而大家卻容易忽視心理層面對市場價格的影響。

匯率變動的原理

如果在一場滿分是100分的測驗裡得到60分，這樣算是好？還是不好？我認為考試的分數不是絕對，要判斷考得好不好，必須看測驗的難易度。假如其他人的分數都落在20至50分，我得到60分已經是第一名；假如其他人都有70至90分，我考60分就是吊車尾。

美元的價值、美元兌本國貨幣匯率的變化也是如此，是一種相對價格的概念。因為美元的地位獨特，而且還是美國的貨幣，我們可以順勢把全球經濟分為美國與其他進行比較。這裡的其他是指歐洲、中國、日本、韓國等，除了美國以外的世界其他國家。當美元升值，美元兌韓元匯率也會上升，比較方式可以把美國的分數當作分子，世界其他國家的分數當作分母。

匯率是相對價格

假設美國的經濟繁榮並且處於高利率，如同在考試裡得到85分。這時後匯率會不會上升？匯率是相對價格，會上升或下降是根據比較對象有不同的結果。如果世界其他國家在這場考試得到90分，美元就是弱勢，匯率會下降；如果世界其他國家只得到60分，匯率就會上升。後者是2023年大部分時間的實際情況。

假設美國正處在經濟不景氣且低利率，如同在考試裡只得到60分，匯率又會如何呢？結果會發生反方向的改變。如果這時，世界其他國家的經濟比美國更蕭條，只得到40分，匯率就會上升；如果世界其他國家的經濟景氣比美國好，得到80分，匯率就會下降。

因此美國的經濟就算稍微出現衰退，只要中國或歐洲面對著更嚴重的經濟問題，甚至處於大蕭條，匯率依然會上升。以2014年至2016年為例，美國還沒正式宣布進入經濟蕭條，積極想擺脫不景氣卻使不上力。

美中歐經濟條件

2015年底美國開始升息，接連兩次升息的間隔長達將近一年，升息速度非常緩慢，基準利率也只有1％左右，但是美國的經濟開始好轉。反觀當時的中國與歐洲，經濟條件比美國更差，各界看待中國的經濟發展都抱持負面預測，歐元區的經濟更是深陷泥沼，基準利率中的定存利率甚至降到負利率，開始實施量化寬鬆政策 。

相反的，雖然美國經濟發展熱絡，但中國或歐洲的經濟比美國更好時，美元就會走弱，匯率跟著下降。在2000年代中期到全球金融海嘯爆發之前，新興國家展現人人稱羨的發展潛力，各界看好全世界的經濟發展。如果把美國的經濟與利率放在分子，世界其他國家的經濟與利率放在分母做比較，就能得到答案。

金融情勢緊縮

緊縮一詞有縮水、減少的意思。某人的荷包變薄，可以用某人正在縮衣節食來形容。有的時候不是只有一個人在縮衣節食，是所有人、全世界都在縮衣節食，這種情況通常是出現強勢美元的時候。強勢美元表示美元變強勢。

美元愈是強勢，股價下跌的情況增加、利率也是經常上升、信用評分也變嚴苛，不管去哪裡都不容易借到錢，這種情況稱為「金融情勢緊縮」。金融情勢緊縮時，企業不得不縮減投資，家計部門則會減少消費。

國際原物料的採購習慣使用美元，所以業者進口原物料時，成本也會因為匯率上升而增加。簡單來說，出現強勢美元的時候，也就是美元兌韓元匯率上升時，大概會發生這些現象。

如同前面所說，美元的影響範圍很廣。2022年除了美元之外，其他資產幾乎都是貶值，這個現象就與美元升值有關。所以如果美元變強勢，應該想到的是「要傷腦筋了」。現實生活中，美元不僅是美國使用的錢，也是「錢中之錢」，是全世界最常被使用的錢，也是銅臭味最強烈的錢。

國際準備貨幣特權

1971年美國尼克森政府的財政部長約翰‧康納利（John Connally）曾說：「The dollar is our currency, but it’s your problem.」。「美元是美國的貨幣，但是你們的問題。」這句話經常被後人引用，表現出美國享有美元是國際準備貨幣的特權與優越感。

康納利說這番話時，美元正處於弱勢，美元處在弱勢已經讓全世界很傷腦筋，可想而知，強勢的時候就更不得了。若美元持續維持強勢，經濟主體就必須通通勒緊褲帶，對未來的展望轉為保守，容易造成全球股價下跌。

股票市場用來交易企業發行的股票。大部分的企業都有負債，借期屆滿時必須還款，企業常會利用借新債來償還舊債。萬一這個時候美元變強勢，企業要借款會變困難。

當所有企業都面臨著資金周轉不易，加上消費者減少消費，就會造成企業的營業額縮水，影響投資活動，資金來源枯竭。這就是當美元價格達到高點時，非常容易發生的現象；這時的美元也有「美元王」（King dollar）之稱。

加碼利率上升

利率上升的時候，企業面對原本的債務償還也會有比較大的壓力。當利率上升時，企業必須以較高的利率辦理新的貸款，金融機構的信用評等會變嚴苛，就算維持相同的信用等級，加碼利率也容易上升。高利率如果讓經濟轉壞，企業的獲利自然會減少，連帶影響信用等級下降，這些問題在美元強勢的時候絕對有可能發生。

利率是錢的價格，當韓國的利率上升，韓國的貨幣價值也會上升，國內的金融情勢變得緊縮。如果是美元的價值上升，因為美元如同全球的經濟命脈，可以看成全世界的貨幣價值上升，容易造成全世界的金融情勢緊縮。從下圖可見，每次只要美元升值，過一段時間之後，韓國的公司債加碼利率就會跟著上升。

全球股票與美元

從歷史走勢來看，全球股票市場的股價走勢與美元價格呈現反方向變化。當美元價格上漲的時候，全球股市大多下跌；當美元價格下跌的時候，全球股市大多上漲。

因此在美元價格上漲期間，投資股票比較難有成就感；在美元價格下跌期間，投資股票比較容易覺得有樂趣。但是各國的經濟環境不盡相同，所以各國的股票市場會有溫差，個股之間的差異也很大。大致上，美元價格（避險資產）與股價（風險資產）會呈現反方向變動。

當美元價格上漲時，KOSPI股價經常下跌；當美元價格下跌時，KOSPI股價經常上漲，兩者經常維持這種關係。

美國股票與美元

全球股票市場與美元價格成反向變動，這個現象在美國股市也沒有例外。因為美國股市也屬於風險資產，所以會跟美元價格維持反向變動。不過美國股市還有其他特徵。

因為美元是以相對價格來報價，美國股市也能利用全球股市換算為相對價格。若以美國股市相對於全球股市的價格跟美元做比較，美國股市反而出現跟美元同方向的價格走勢。這代表什麼意義呢？

基本上，當美元價格上漲時，美國股市也和全球股市一樣，通常都會下跌，但下跌的情況比其他國家良好，代表美國股市的跌幅相對較小。當美元價格下跌時，美國股市雖然也和全球股市一樣，通常都會上漲，但上漲的程度不如其他國家，代表美國股市的漲幅相對較小。

美元走強與走弱

在美元走強的時候，大家有什麼想法？當美元強勢的時候，美國股市看起來雖然像在上漲，但是大家必須注意，這裡是相對價格。在全球股價下跌的時候，美國股市只是跌幅相對較小，不代表美國的股價正在上漲。

同樣的道理，美元走弱的時候，美國股市看起來雖然像在下跌，若考慮到相對價格的概念，全球股價上升時，美國股市的漲幅是相對小的。因此，這時候更適合投資其他國家的股市，而非美國股市。

股價下跌勿進場

儘管走勢圖呈現的關連性幾乎都很正確，依然不代表可以用走勢圖來預測未來。走勢圖只是展現美元與股價的關連性，並非提供美元的未來走向，而且關連性也不會永遠都正確。

還有一點必須注意，選在股價下跌的時候進場並非好事。股價下跌有可能非常劇烈，跌價的時間相對較短，上漲卻非常緩慢，回到原價格所需的時間遠比下跌的時候還長。故意選在股價下跌的時候進場，失敗的機率大概會加倍。機會應該在股價上漲的時候尋找，不是盲目地把希望寄託在下跌的時候。(宇欽/輯)

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