美國聯準會今年雖然已經兩次的升息，加上未來政策宣告會再接二連三的加息，可是最近公布的5月消費者物價指數 (CPI) 年增率竟然還高達8.6%，衝上40年來新高，出乎大家地意料之外。
今年以來，美國通膨1月份的數字是7.9%， 2月份7.5%，3月份衝到8.5%，雖然4月稍微下跌到8.3%，但5月份再次水漲船高，而聯準會的通膨目標為2%。顯示物價持續上漲且比預期更廣，聯準會升息抑制通膨的任務更加困難。
油價是通膨關鍵
美國通膨背後推升的一個重要因素是油價。根據美國汽車協會（AAA）最新資料，美國汽油平均價格6月8日達到每加侖4.95美元，續創歷史新高。目前油價較5月上漲15%，較去年同期上漲62%。
儘管拜登今年3月下令從戰備儲油中釋放1.8億桶石油，但隨著俄烏衝突及西方對俄羅斯石油供應的制裁和禁運措施，推高了全球原油價格，美國汽油價格仍在繼續上漲，幾乎每周都刷新最高紀錄。
令人憂慮的是，從新冠疫情後的供應短缺加上戰爭與地緣政治衝突，徹底改變了全球供應鏈的佈局。而綠色經濟尚無法提供具有競爭力價格的新能源，無法填補傳統能源產能減少的缺口。這些結構性的因素，讓油價居高不下。
未來還有高糧價
另外一個世界性問題是極端氣候導致糧食短缺。農產品生產國為了滿足自身需求，禁止產品出口或坐地起價，已逐漸成為新常態。俄羅斯海軍封鎖烏克蘭黑海港口，也導致大量穀物滯留倉庫，無法安全出口，更推高全球糧價。
戰爭也影響了烏克蘭農民的播種，更中斷了俄烏兩國的化肥出口，聯合國因此警告，今年短缺的是化肥，如果戰火持續，明年短缺的將是糧食，糧價將會更高。然而越來越多跡象表明，俄烏至今還是缺乏停火共識，戰爭恐怕會曠日持久。
美可能自此進入衰退
這樣的油價跟CPI也讓拜登要很擔心11月的期中選舉。因為民眾對消費支出非常敏感。民主黨可能要一敗塗地。甚者，由於通膨嚴峻，聯準會副主席布雷納德，一位利率大鷹派，主張激進加息，之前認為一次加息三碼被打臉後，現在改為主張要連續三次加息50個基點。這也讓人擔心恐將美國經濟拖入衰退。
的確，美國經濟自今年年初以來一直走弱。美國商務部資料顯示，今年第一季美國國內生產總值(GDP)意外萎縮1.4%，是2008年國際金融危機以來最大季度降幅。如果美國經濟到第二季度還沒有恢復正增長，那麼連續兩季負成長，美國經濟就正式陷入衰退。
小心「滯脹」現象
當通膨加上經濟停滯，就是停滯性通貨膨脹，簡稱「滯脹」。對各國政府來說將是個相當大的難題，很難依賴單一的政策來解決。而且美歐央行若大幅升息，恐將引爆新興市場和開發中國家的金融危機，屆時將重創世界經濟。