台灣醒報

QE退場 引起亞幣競貶潮?

林建山 / 環球經濟社社長兼公共政策研究所所長 2013/09/30 15:09 點閱 3553 次

在2013年底前,倘若美國Fed真如大家所預期,讓施行已經屆滿五年的QE退場,是否會因此肇致一向高依存外來資本的亞洲區域經濟,加速實質資本大外流,導致支撐持續成長的需求資金大緊縮,而為了貿易所得競爭而引起普遍性「本幣挫貶」現象,而再度爆發「亞洲貨幣競貶戰爭」?其可能性究竟又有多高?正備受各方矚目。

傷害東亞資金動能

2013年9月26日亞洲開發銀行(ADB)公布「亞洲債券市場觀察」報告書警告,一旦美國聯儲會Fed讓貨幣量化寬鬆政策QE退場,開始縮減購債規模之後,東亞新興市場經濟國家的利率水準必然會隨之快速調升,曾經促使東亞區域經濟成長的「寬鬆信用」態勢,也將因此趨於緊縮。

而今天,東亞新興市場經濟國家所將面對最嚴苛的挑戰是,未能在當年國際市場資金充沛期間,積極投資基礎建設,以有效確保既有的成長動能,以致造成當下整體區域經濟成長的減緩風險,正在急遽升高之恐慌。

根據亞洲開發銀行的預估,從2010到2020年,東亞新興市場經濟國家總共需要高達8兆美元的資金,用以投資運輸、通信、能源等基礎設施,支撐區域經濟的持續成長。這些龐大資金需求,基本上是期待,要以更多外國直接投資(FDI)和退休金基金等債券投資人來支應。

固然,目前亞洲區域債券市場情勢,比起1990年代亞洲金融風暴時期更為強健,但卻將要立即面臨美國貨幣量化寬鬆政策QE退場,國際借貸成本攀升與資產價格滑落的挑戰,事實上,亞洲區域國家已經普遍錯失了量足價廉的籌措資金良機,這一錯失,勢必會嚴厲傷害企業資產負債表,並打擊區域經濟成長。

另外,倘若今年底之前,真的美國QE退場,則在全球金融市場上,預期會立即被帶動的是,美國和德英等先進國家的主權債券殖利率水準,必然紛紛調漲,同時也會立即引發全世界「資金從新興市場經濟國家大流出」的普遍擔憂。

幣種相繼跳水挫貶

可以預期得到的是,這一發展將會立即促使所有與美元掛鉤的新興市場經濟國家貨幣,當然最主要就是亞洲區域國家貨幣匯率,進一步持續大幅下挫,亞洲新興市場貨幣在國際金融市場遭遇拋售。

其實,市場早已意識到,既往自2000年以來,亞洲金融市場所呈現「逐利熱錢」的大量流入,並因此推高區域資產價格瘋狂飆升之情景,即將因為美國QE退場而正式「成為過去」,亞洲區域新興市場經濟國家貨幣,必然會首當其衝,遭遇到持續大量地拋售。

2013年9月26日亞銀ADB發佈的調查報告也明白警告說,尤其是在美國QE退場正式實施之後,更會實質加速整體亞洲區域資本的大外流,而必定會引申區域國家之普遍性進一步「本幣挫貶」現象。也就是說,在近期之內,有出現「亞洲貨幣競貶戰爭」的莫大可能性。

亞洲貨幣競貶戰爭

在現實市場上,自2013年第二季以來,泰銖對美元已經下跌了10%,印尼盾跌幅也超過了11%,印度盧比更是下跌幅度超過16%。而在印度盧比、印尼盾等貨幣匯率價格紛紛創出長期新低紀錄後,同樣屬於新興市場經濟國家的南美洲國家,特別是拉美幣種,也幾乎就在同一時間,相繼爭先恐後地跳水挫貶。

東北亞貨幣反上升

今天國際市場上所要進一步關切的是,在東亞及南亞貨幣紛紛挫貶之後,東北亞的日圓、韓圜、人民幣,以及新台幣的動向,又將如何?

不過,權威的國際經濟專家認為,亞銀所謂的「亞洲貨幣競貶戰爭」之可能性,其實是很有商榷餘地的,而東北亞經濟圈的經濟條件情勢,與東亞及南亞的狀況並不相同,東北亞國家貨幣在美國QE退場之後,不會跟貶東亞及南亞貨幣,反而是有更大的向上調升的空間。

這一點,特別值得臺灣的主政當局與民間工商領袖重視。