台灣醒報

漲！漲！漲！不僅股市漲不停，金銀更是狂飆。由於美伊局勢緊繃，國際金價在1月26日突破每盎司 5100美元，再創歷史新高；同時也超越美債成全球央行最大儲備資產。

同日，白銀價格亦衝上每英兩110美元，同樣創下新紀錄。這不只是貴金屬資產價格的再一次翻新，更是一場針對全球貨幣與債務體系的信任重估。

金銀齊飛漲勢未歇

今年以來，黃金累計漲幅約18%；自去年8月全球貨幣政策基調轉向寬鬆後，漲幅更已超過50%。從技術面觀察，金價多次回測4800至4900美元區間即湧現強勁買盤，該區已由壓力位轉化為關鍵支撐，顯示市場對高價位的心理調整已完成，價格不再被視為「過高」，而是「合理反映風險」。準此判斷，未來不排除上看6000美元的可能性。

與過去「黃金獨漲、白銀跟隨」不同，目前呈現的是罕見的金銀同步上揚的行情。白銀於1月26日站上每英兩110美元，過去一年價格已上漲三倍，2026 年以來漲幅亦約 40%，顯示資金正快速湧入被視為平價版避險資產的白銀市場。銀價理論上仍具顯著上修空間，說明白銀的結構性重估尚未結束。

多方力量買盤入場

傳統金融理論認為，黃金與實質利率呈反向關係；高利率會增加持有黃金的機會成本，資金轉而流入收益型資產（如債券），而升息通常也伴隨強勢美元，壓低金價。然而，本輪行情卻明顯脫離這一框架。顯示市場的定價核心已不再是利率高低，而是對地緣政治風險、貨幣信用與債務可持續性的疑慮，避險情緒持續升溫。

跌破眾人眼鏡的是，這波金銀大漲的主要買盤力量並非來自央行，而是市場大戶及散戶、避險基金。另外，近年興起的貴金屬型ETF將金銀納入核心配置，這種長期資金配置，並非短線交易工具，使多頭行情不易因短期震盪而瓦解。同時，供給端受限也進一步放大價格彈性，形成價格上行與資金流入的正向循環。

在供給成長受限的背景下，金價上漲對礦業企業獲利形成高度槓桿。北美主要金礦商今年產量預估下滑約 2%，但「息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）」卻可望年增41%，達約650 億美元，顯示價格變動對企業獲利的放大效應正快速顯現。這也吸引更多資金流向礦業股，進一步延伸金銀多頭的產業鏈效應。

各國央行增持獲利

美元呈現弱勢，黃金上漲，最大獲利者還是美國。美國不僅對外債務減輕，且持有約8,133.5公噸（或約2.61億盎司）的黃金，為全球官方黃金儲備最多國家。此數量多年未變，遠超排名第二的德國（約3351公噸），也超過德國、義大利與法國三國的總和（約8239公噸）。黃金占美國整體外匯儲備比例相當高，顯示出美國在黃金避險資產上的絕對主導地位。

近幾年，俄羅斯、中國大陸、印度、土耳其與波蘭等新興市場國家持續增持黃金，也意外地成為獲利者。這些央行增時黃金的共同原因之一，不外是考量地緣政治風險，並對美元體系存在結構性不信任，以及「去美元化」的趨勢。對其而言，黃金不只是儲備資產，而是用以對沖制裁、資產凍結與金融脫鉤風險的「主權保險」。

台灣央行持有黃金數量達423.0公噸，全球排名第十五。但仍有不少人質疑為何沒有進一步增持黃金，楊金龍總裁強調外匯存底資產配置維持分散，且會依市場狀況隨時動態調整；央行在匯市的角色是調節供需、維持秩序，並非單向吸納美元。而且，台灣對美貿易長期順差，市場外幣資金充裕，現有美元資產足以應付金融需求與穩定匯市，故無需跟進搶購。此回應雖化解大眾質疑，但未增持卻也不免幾分可惜。