台灣醒報

大型的國營事業中，除台電面臨巨額虧損外，台灣中油因長期肩負穩定國內能源價格與物價的政策任務，在國際油氣價格大幅波動之際，透過凍漲、緩漲及吸收成本，替民眾與企業承擔部分能源價格上漲壓力。

令人憂心的是，若國際油價及天然氣價格居高不下，今(2026)年全年虧損恐達約560億元(台幣，下同)，累計虧損約1,270億元，已逼近1,301億元資本額，明年甚至可能面臨資不抵債的破產危機。有道是，羊毛出在羊身上，一味地以政策性吸收成本導致虧損，終究要全民買單。

營運成本上升，虧損擴大

中油財務惡化原因不一而，首先，國際能源成本劇烈波動。台灣高度依賴進口能源，國際油價、液化天然氣(LNG)價格與匯率變化，都會直接影響採購成本。尤其今年3月中東衝突升溫後，國際能源市場震盪加劇，中油為穩定國內價格，未能完全將成本轉嫁給下游，在成本不斷上升情況下，虧損自然持續擴大。

中油自2021年起持續吸收部分工業與民生天然氣成本，截至今年7月，工業用戶累計吸收金額已超過1,400億元；9月民生天然氣價格仍未調整，未足額反映的成本繼續由中油承擔。凍漲政策短期可減輕通膨壓力，若成本與售價長期脫鉤，中油累積虧損勢必與日俱增。末來即使經營效率有所改善，也很難單靠本業獲利扭轉局勢。

負債沉重仰賴舉債增資

其次，中油財務結構相當脆弱。截至今年7月底的財報資料，資產為1.27兆，負債達1.187兆，負債比為93.47%，累積虧損已達829.8億。而權益（淨值）僅佔 6.53%，意謂公司幾乎全靠舉債營運，財務結構極度脆弱，抗風險能力相當薄弱。中油長期承擔政策性任務，當國際能源成本上升時，除了吸收價差，也必須維持能源採購、庫存與基礎建設投資，因此需要龐大的營運資金。

又因石化與煉油屬於資本密集型產業，變現性差，無法靈活調度資金以緩解流動性壓力。一旦虧損擴大，就必須依靠舉債或政府挹注維持財務穩定。因此，中油此次爭取2,338.34億元增資，擬用於改善資本結構、降低負債壓力，讓中油有足夠財務能力持續推動台中廠三期、洲際接收站等能源基礎建設，維持國家能源供應安全。

定向補貼代替全面凍漲

筆者以為，政策凍漲絕非良策。真正有效的政策，應該是在「民生可負擔、企業能永續、國家有能源安全」三者之間重新取得平衡。茲建議如下，一、短期應迅速完成必要的增資與政策性補償，避免中油財務危機擴大；中期則建立透明、可預測的能源價格調整機制；長期則應讓能源價格逐步回歸成本與市場，同時針對弱勢與高能源支出的產業提供精準支持。

二、中長期方面，應建立能源價格的自動調整與緩衝機制。目前中油已採取油價平穩機制，但仍可進一步設定價格調整幅度上下限，避免國際價格小幅變動就頻繁調整，以及免重大波動時長期由中油單方面吸收。真正需要照顧的低收入家庭及弱勢族群，則可透過「定向補貼」取代全面凍漲，讓有限財政資源發揮更大效益。

長期強化自身經營效率

同時，中油仍須強化自身經營效率。中油應重新檢視煉製、採購、庫存、海外布局及投資計畫，提高能源採購的長約與現貨配置彈性，同時降低不必要的資本支出與營運成本。在能源轉型趨勢下，也應重新評估傳統石化資產與天然氣基礎建設的長期報酬，避免大量資本投入後形成新的財務負擔。

此外，中油的核心任務並非賣油，而是確保國家能源安全。尤其在面對戰爭、航運中斷與能源價格暴漲時，國家需要一家具備信用與採購能力的能源公司。換言之，維持中油健全的資產負債表，本身就是國家安全的一環。若因財務惡化導致信用評等下降，未來國際採購、融資及長約談判成本可能提高，反而會增加全民能源支出風險。有鑑於此，政府應審慎評估相關政策效益及其影響，做出最佳決策。