台灣醒報

今年四月中旬，台積電公布二○二六年第一季財報，單季營收突破新台幣一點一兆元，年增幅超過三成五，毛利率飆至六十六點二％，每股盈餘二十二元，全數創下歷史新高。

董事長魏哲家在法說會上表示，AI需求的瓶頸不是電力，而是晶片供給，台積電最煩惱的是如何填補供需之間的缺口。

這番話讓全球科技股屏息凝神，也再度點燃市場對台股衝上四萬點的想像。消息一出，大盤應聲走高，資金洶湧而至，ETF投資人彈冠相慶，財經媒體競相預測下一個整數關卡在哪裡。

表面上，這是台灣的光榮時刻。台股總市值已超越英國股市，躋身全球前幾大，成長動能更讓日本、德國等老牌工業強國望塵莫及。從紙面數字看，台灣彷彿正在書寫一段教科書式的經濟傳奇。

繁榮數字背後的撕裂

只是，這份傳奇功勞屬誰？台灣央行總裁楊金龍去年底已直言，台灣的經濟成長「不正常」，因為整體GDP增幅高達百分之八點六，但家庭消費對成長的貢獻卻只有零點七個百分點，幾乎可以忽略不計。

意思是，絕大多數的成長動能來自出口與投資，而非多數人的實際生活改善。彭博資訊不久前的深度報導也點出，台灣所得集中的程度甚至超越美國，收入最高的前一成人口掌握將近半數的所得，後面一半的人口合計只分到一成多。

這就是所謂的K型經濟。字母K的形狀，說明了一切，上面那一撇向右上方揚起，下面那一撇朝右下方沉去，兩條線愈拉愈遠，中間沒有交集。台積電工程師的年薪是全台平均的四倍，房價所得比在台北早已超越香港，登上全球最難負擔城市的行列。

巷口開了十年的小吃店默默關門，外送平臺的接單人數卻不斷攀升，這兩個景象同時存在，說明了股票指數無法告訴你的那一面。

回到台股本身的結構，問題同樣值得正視。當指數頻創新高，但同一天下跌的個股家數卻是上漲家數的三倍，這種「指數漲、個股跌」的背離不是短暫異象，而是市場已高度傾斜的結果，非AI相關股則在這波浪潮中靜靜地被邊緣化。

晶片強國的隱藏代價

台積電的成功毋庸置疑，魏哲家把「AI需求瓶頸在於晶片供給」這句話說得理直氣壯，也確實反映了現實。但正因如此，台灣對這家企業的依賴程度之深，才更加令人憂心。今年整個電子業預估將貢獻台灣GDP增幅的六成以上，其他所有產業加起來，重要性都比不上一家公司的業績表現。

川普政府正持續施壓，要求台積電將四成產能移往美國。若這一要求逐步兌現，台灣近兩成的企業稅收將面臨流失風險，而這些稅收正是支撐國防預算與社會福利支出的基石。換句話說，台灣不只是在出口晶片，也正在慢慢輸出支撐自身社會運作的財政基礎，而大多數民眾對這個過程渾然未覺，因為股市看起來還是很漂亮。

產業結構的過度單一，也讓台灣喪失了面對外部衝擊時的緩衝空間。傳統製造業因資金與人才持續被高科技業吸走而日益萎縮，能源成本高居不下，中小企業在中東局勢帶動的供應鏈波動下叫苦連天。台灣不是變得更強，而是變得更脆弱，只是那種脆弱，被耀眼的指數數字暫時遮住了而已。

指數不是國家的鏡子

政府喜歡把股市走勢當成施政成果，其來有自，因為指數是最即時、最直觀的數字，媒體也樂於報導。但指數反映的是資本市場的估值共識，而非社會整體的生活品質。當一個國家的繁榮高度仰賴單一企業的命運，當七成以上的受薪階級連平均薪資都領不到，當台北房價讓年輕人望樓興嘆，這種繁榮就算再怎麼輝煌，都不能被稱作全民的勝利。

真正的問題，從來都不是台股能不能站上四萬點，而是當指數有一天下滑時，台灣究竟還有什麼支撐得住。一個健康的經濟體，需要的是多元且有韌性的產業生態，而不是一棵神木獨撐天空。神木固然壯觀，但森林裡若只剩下一棵樹，那就不叫森林，而是獨木難撐的風險。